特斯拉:凭什么按照TMT股来估值?

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特斯拉:凭什么按照TMT股来估值?

作者 | 乱云飞渡

数据支持 | 勾股大数据

随着特斯拉市值超越丰田,汽车行业似乎走到了一个紧要的关口。

一边是传统燃油车公司举步维艰,一边电动车行业的股价屡创新高。这是全球流动性泛滥下的科技股泡沫,还是下一个iPhone时代的先兆。

股票分析师也被泾渭分明的划分为两个阵营:一派是特斯拉的死忠粉研究员,买特斯拉股票,开特斯拉汽车,春风得意;另一派是坚守DCF估值法的价值派研究员,坚信车市复苏后汽车股会回到1倍PB,身边的战友不断(被)离职,下场惨淡。

我们来思考一下。特斯拉2019年卖36.8万辆电动车,亏损7.8亿美元,丰田2019年销售1072万辆汽车(主要是燃油车),盈利182亿美元,为什么特斯拉的市值还要更高一点?

一种思路是,特斯拉显然估值不合理,只是在当前全球流动性泛滥环境下的不理性炒作。

另一种思路是,特斯拉的出现改变了汽车股的估值体系,不是特斯拉被高估,而是传统的汽车体系竞争环境恶化,导致丰田盈利能力偏低。

就好比农业研究员研究养猪股=竞争恶劣的传统周期股,但是电子研究员研究养猪股=具有广阔空间的成长股;钢铁研究员研究钢铁股=产量见顶的传统周期股,电子研究员研究钢铁股=新基建下的IDC概念股。

企业商业模式的变化,导致估值体系的变化,这也许是特斯拉颠覆传统汽车研究员世界观的原因。

01

传统汽车行业的商业困境

汽车工业的发展历程,就是经典的商品"大众化"的过程,工业品渗透率见顶后天然带来盈利能力的恶化。

最初的汽车是用来替代贵族的马车,本身是一种奢侈品,全定制化,价格昂贵,生产厂商盈利能力也高。

美国人福特1908年发明T型车,流水线生产大幅降低了汽车的成本,从而导致工薪阶层也能消费得起汽车,这导致汽车销量大增。

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